不走老路,股债双牛——19年2季度经济和资本市场展望(海通宏观姜超 等)

摘要: 从凯恩斯到里根:美国80年代股市、房市大逆转。美国在60、70年代也曾经历房价飞涨、股市近20年不涨。但80年至今,却是股债长牛、房产跑输现金。其原因在于,70年代美国靠凯恩斯主义刺激需求,结果产生了滞胀,货币超发对房价有利,而高利率抑制了股市估值。而里根在80年以后将政策转向供给学派,一是收缩了货币增速、大幅降低了利率水平,这对房市不利而对股市有利,二是大幅减税,提高了企业盈利,两者共同带来40年美股大牛市。中国穷则思变:从4万亿刺激到供给侧改革。中国过去房价大涨,源于08年4万亿之后走上了举债发展之路,货币超发直接推高房价,而由此导致的高利率对股市不利。但是由于债务率见顶,我们也在15年转向了供给侧结构性改革,这其实类似于美国里根的供给学派改革,因此也会带来资产配置的巨大变化。

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